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高频交易披露:善与恶的考验,国内高频交易正

高频交易在中国资本市场是一个神秘的入口。。 由于其在速度和技术上的颠覆性优势,任何不当的应用都将陷入争议的漩涡。。 尽管金融市场拥抱技术进步的趋势是不可逆转的,但围绕着中国高频交易的发展,越来越多的紧迫问题正在出现。。

高频交易的利与弊

有人说高频交易是天使,可以为市场提供大量流动性。 有些人还说这是魔鬼,给市场带来不稳定。 其他人说这是一个幽灵,传统交易根本不是一个世界。。

“一般来说,高频交易有两个特点:高成交量和低延迟。 高周转率意味着频繁的交易,而低延迟意味着极其快速的信息响应和传播以及快速的交易速度。。 “李飞(不是他的真名)告诉证券公司的中国记者。 为了获得海外工作签证,他毕业后搬到了一家投资银行,在那里从事计算机化定量系统的策略和交易此外,据中国证券公司记者了解,郑商硕目前正在调查市场对程序化高频交易的监管政策意见,未来可能会出台更明确的监管措施李昭明(不是他的真名)来到办公室,没有时间欣赏海景,打开电脑,调整策略参数,在毫秒甚至纳秒电路上开始另一个游戏

高频交易有多快? 国内证券市场是毫秒级,期货市场是微秒级,国外已经达到纳秒级,这在普通投资者眼里几乎是不可想象的自2013年在美国获得硕士学位后,李昭明一直从事高频交易相关工作第三部分是运营,通常也是一个本地团队

高频交易的逻辑实际上并不复杂大多数时候,我实际上是在做模型研究,包括研究新的品种和机会 高频交易者韩朝(化名)表示:“高频交易通常是快进快出,资本要求小,回报高。为了在同一时间水平上与交易所相匹配,高频交易需要非常高的硬件,交易通常使用快速计数器,软件和硬件需要不断升级和优化,这需要大量的资源股票的最低价格波动是1美分 一般来说,高频交易的利润来自于大数定律:即每笔交易的胜率只有50 %多一点,但如果一天内进行大量交易,总的胜率和年度夏普比率最终会非常高近年来,每个人对速度的竞争都变得白热化。“

国内高频交易的发展始于2010年左右。基于政策和市场规则等多种原因,国内高频交易主要集中在期货衍生品市场。尽管由于多轮市场波动,中国高频交易的命运经历了曲折,但其发展仍在继续。

“高频交易是一种技术进步,而低延迟技术只是一种工具。高频策略大多是做市商策略,做市商本能会追求低延迟,从而促进高频的发展。市场需要做市商有效地结合许多需求。“刘珂,上海世策信息技术有限公司技术总监。有限公司。,指出。

除了做市商策略,高频交易中还存在短期趋势投机和套利。从某种意义上说,高频交易可以为市场提供大量流动性,并发挥积极作用。然而,凡事都有两面性。2015年,迈克尔·刘易斯的《闪光男孩》( FLASH BOYS )向许多人展示了对高频交易速度和兴趣的极端追求。利益驱动不可避免地滋生问题。此外,高频交易也给市场带来一些不稳定的现象,如闪电崩盘。

在这方面,李飞认为,闪电崩盘是由于市场参与者的反应速度更快。这是集体行为的结果。当技术发展到一定阶段时,这种情况不可避免地会发生。“即使一个有效的市场可能会突然崩溃,但市场将有自我纠正的能力,因此它不能否定技术进步。”。事实上,由于技术进步,市场正在更快地自我修复。“

虚假订单:高频诈骗

对于高频交易,大多数从业者都是保密的。一些接受记者采访的高频交易员谈到了中国在这一领域的问题和混乱。其中, 使用高频交易欺骗和可编程逻辑阵列技术是最有争议的问题。

首当其冲的是诈骗。欺诈交易是指在市场交易中进行虚假报价后撤回订单的行为。其本质是操纵市场。业内人士透露,近年来国内期货市场欺诈事件频发。

“高频交易本身没有问题。问题是这个工具有时被非法交易者使用。如何定义交易是否是一个好行为? 给市场带来流动性并降低市场交易成本是好事。如果下订单不是为了成交,而是为了让市场看到,就有操纵市场的嫌疑,这通常被称为欺诈。过去是手工欺骗,但现在它使用高频技术。”李飞说。

一些高频交易员向记者解释了真实的诈骗视频案件:

“这种期货品种通常每个价格有10到20个订单。如你所见,开场视频中的骗子最初以几种价格支付了200份订单。同时,他可能有一定数量的开盘价以上的订单。市场错误地认为购买力强,推高了价格。因此,他的命令被关闭,以前的命令被迅速撤回。此后,骗子以多种价格发出了大约100份销售订单。起初,价格没有下降。当销售订单数量上升到300份时,交易价格最终下降了。这时,他可能通过挂低价格达成了交易。你可以看到以前的大额销售订单同时被撤回,最终通过如此低的价格和高的价格赢得了差价。这可以在提款配额内每天进行多次。”

欺诈将带来许多负面影响,市场效率将受到严重损害。“去年上半年,一个黑人品种可能欺骗了玩家,利用大规模资金进行诈骗,并通过欺骗程序化的普通交易者来获利。自那以后,许多机构投资者已经放弃了这种长期低迷的行业。”韩朝指出。

李飞也谈到了这种情况。在此之前,该品种订单的平均价格为每摊3000至4000份订单。诈骗后,价格急剧下降到约1000份订单。“因为做市商被骗,被迫离开市场,整个市场参与者较少。发现异常情况后,相关交易所组织做市商开会讨论。所有做市商都说他们被骗了。“

然而,一些组织成员也提出了自己的看法。“大多数普通投资者只能看到一个市场,因此影响应该是有限的。这种行为对做市商有更大的影响。然而,一些策略从破解其他编程事务中获益。退出是许多高频策略的常规操作。如何定义这种行为的违反是有争议的。”该机构表示。

隐藏式现场可编程门阵列技术的非法应用

除了欺骗之外,还有一个问题,虽然看起来无害,但会影响市场公平,即非法使用可编程门阵列技术。 现场可编程门阵列是一种可以重新编程的芯片。用户可以根据自己的需要在硬件编程模式下编写逻辑关系。这项技术是国内外的一项成型技术,应用广泛,包括高频交易。然而,国内交易所和海外交易所有不同的准入方式。现场可编程门阵列等技术的不当使用会影响市场的公平性。

麒麟城登录 据业内人士透露,目前中国有两种常见的基于FPGA的交易系统架构:第一种是使用FPGA加速风控等操作,然后使用软件调用交易API下单;第二种是基于现场可编程门阵列网卡(如索拉法拉雷产品)的硬件方案。

“中国的任何交易系统都必须调用交易所应用编程接口来下订单。国内交易所只提供软件版本的应用编程接口,只能按照规定在中央处理器上运行。FPGA本质上是一个硬件电路,不能调用软件编程接口。一些公司通过上述第一种模式加快了优化速度,这是符合要求的,但会大大降低速度优势。用来破解应用编程接口的现场可编程门阵列网卡绕过中央处理器直接处理网络传输的数据,并向交换机下订单,这显然是非法的,绕过交换机应用编程接口也是由软件实现的,这也是非常隐蔽的。“一家期货公司的技术人员指出。

FPGA网卡技术在国外已经变得越来越流行。对外交流主要是基于协议的通信模式,而不是应用编程接口模式。因为它节省了与中央处理器通信和调用应用编程接口的时间,所以这种模式具有明显的速度优势,并且非常隐蔽,从而驱使一些人去冒险。

据期货公司上述技术人员介绍,2017年8月,一家系统供应商在交易所合规检查中被发现破解了交易所的空气污染指数,非法获取市场价格,并被责令整改。几家使用该公司系统的期货公司也接受了采访。该公司正在使用向网卡添加现场可编程门阵列的技术。

“这将带来公平问题。有些人秘密使用它,但是没有人关心它。交易所最好在未来支持协议模式,并与海外市场联系。”李飞说。

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一线监管带来新课题

高频交易的发展给国内监管带来了许多新问题。 法律法规建设亟待检查和改进。在期货衍生品市场的“五位一体”监管体系中,期货交易所承担的一线监管任务也将更加关键。

“正确发展高频交易,造福整个市场的核心是解决监管问题。应适当调整现有监管思路,重点应放在交易目的监管和维护市场公平上。我们正在与交易所讨论,试图用一些软件来监控违规行为。技术很简单,关键是立法和执法。”刘珂强调道。

以欺诈监管为例,业内人士表示,国内期货交易所实际上知道欺诈的存在,但以前的监管体系是一个死胡同,比如有多少手可以撤回最高日报表,有多少手可以持有最高头寸。没有关于交易目的的明确规定。即使交易所想要惩罚,也没有规定。

目前,《刑法》和《期货交易管理条例》都有关于操纵证券期货市场的法律法规,但对欺诈行为没有明确规定。虽然海外对欺诈行为有严格的监管,但美国最高可被判处25年监禁和25万美元罚款。S。涉及商品交易欺诈的每项罪行罚款100万美元,监禁10年,罚款100万美元。S。涉及欺诈的每项犯罪的美元。

2015年10月,证监会发布了《证券期货市场程序化交易管理办法(征求意见稿)》,明确列出了禁止程序化交易的内容,包括证券自营、自营、期货自营、频繁退市、低成交额、影响收盘价、误导他人交易、制造趋势影响价格等七大类。沪深证券交易所、上海期货交易所、郑商硕、大连商品交易所和中国黄金交易所也相继发布了实施细则的公开草案。然而,在征求意见后,正式规定被推迟。

去年政治局会议提出了刺激资本市场活力的新目标,支持政策是。海外市场发展经验表明,以做市商为代表的高频交易商是市场流动性的重要提供者,国内许多交易所相继引入做市商制度。正因为如此,高频交易的发展是大势所趋,但同时也应建立完善的监管体系。。。值得注意的是,2月15日,中国证监会起草并发布了《期货交易管理条例(征求意见稿)》第七十条第一款第五项的规定,明确禁止虚假申报、煽动、抢帽子、挤压头寸等四种操纵期货交易价格的行为,并明确了具体构成要件。

。。“我是高频交易者。

八点半。”

在维多利亚港附近,香港中心区办公楼的玻璃幕墙反射出耀眼的光线,一群金融专业人士匆忙开始了新一天的工作。m。。。研究、交易、监控,作为一名高频交易者,他早就习惯了这一点。

他目前在一家顶级高频贸易公司工作。。。高频公司团队通常由三部分组成:第一部分是战略( strategy ),拥有大量本土人才,主要以物理、数学等科学背景为基础;第二类是软件和硬件开发,即国内外的程序员和硬件工程师。

。。 “我的工作有点像做科学研究。

当我找到一个好模型时,我会重新测试。如果复试结果好,我会报实盘。我每天工作十多个小时,专注于研究。“李昭明属于上面提到的第一类,谈到他的工作,他告诉记者。虽然他在香港,但他负责内地市场的交易,并将投资和研究团队派驻海外,这也是许多高频公司的通常做法。在他任职的五年多时间里,李昭明创造了许多品种,制定了许多战略。

他熟悉内地期货市场的铜、金、银等金属品种。他还涉及股票指数、债券和其他品种。。。 说到高频交易,“神秘”和“赚钱”总是普通人想到的前两个关键词,但真实情况并不像传说中那样夸张。

李昭明透露,事实上,每一份高频清单都不会赚到任何特别的钱。

期货由交易所监管,每个品种都不一样。通常,每份订单只能赚取价格上涨的一小部分甚至十分之一。然而,由于交易量大,积累相当可观。目前,年收入可达20 - 30 %,2015年前限制较少,最高回报率可达50 - 100 %。高频交易者在整个团队中收入最高,人均年薪超过100万英镑。“战略和交易人均年薪超过100万,外界认为我们赚了很多,就是赚硬通货。

当然,这也取决于性能。一些顶级交易者每月可以赚100多万元。此外,软硬件工程师的收入不低,普通软件开发人员的平均年薪通常在4万到50万美元之间,外国技术专家的年薪可以达到20万美元。“。除了开发和团队成本,高频交易公司也将在硬件上大量投资。”

硬件优化主要表现在策略服务器和网络链路的内部运行速度优化。“国内高频交易发展迅速,但有50 - 60个真正的高频估计,甚至更少做得好。其中一些是由归国人员创始人建立的团队,而另一些是大型海外高频公司。

”李昭明说。。。。。